招股说明书显示，2018年至2020年，九州一轨向前五大客户产生的销售收入分别为.78万元、.67万元、.49万元，分别占当期营业收入的99.83%、98.99%、86.99%。其中，公司向中国中铁产生的销售收入分别为.32万元、.2万元、.4万元，向中国铁建产生的销售收入分别为3958.79万元、2280.08万元、7208.34万元，两者合计产生的销售收入占当期营业收入的85.7%、81.54%、55.77%。?

　　对此，九州一轨表示，如果业主方、施工方在项目的招投标过程中作出不利于公司的选择，且公司未能及时拓展、开发其他领域客户，公司的经营业绩将受到重大不利影响，营业收入及利润水平将出现大幅下滑的风险。?

　　值得一提的是，报告期内，九州一轨向中国中铁、中国铁建以及轨道交通合计产生的销售收入占其当期营业收入的比例分别为96.75%、84.64%、76.75%。?

　　也就是说，九州一轨每年至少有7成的收入是来自“三位老铁”。?

　　销售区域不稳定?

　　据发现网报道，从销售地区来看，九州一轨的业务覆盖区域集中在华北和华东地带，中部和南部涉足较少。具体来看，2018年-2020年，华北地区实现营收分别为0.37亿元、0.79亿元和1.46亿元，占营收结构的比例分别为16.70%、32.92%和42.62%；同期华东地区实现营收分别为0.25亿元、0.23亿元和1.04亿元，占营收结构的比例分别为11.30%、9.45%和30.44%。?

　　值得注意的是，九州一轨的主要销售地区发生过变化。2018年，公司以华南地区销售为主，占比达41.52%，随后分别下降至27.86%和5.07%；东北地区2018年尚有2.41%的业绩贡献，2019年及之后不再涉及；华中地区和西北地区均不够稳定，2018年均有10%左右的业绩贡献，2019年下降较大，2020年有所回升但整体呈下降趋势。?

　　分析人员指出，就近三年表现而言，九州一轨净利润波动较大的原因或是其对单一产品依赖度较高，销售区域出现转移。?

　　毛利率下降?

　　据发现网报道，九州一轨的盈利能力存在不稳定性。数据显示，九州一轨2018年-2020年净资产收益率分别为10.86%、7.99%和9.63%，整体呈波动下滑趋势。?

　　进一步来看，九州一轨2018年-2020年销售毛利率分别为51.38%、49.34%和43.16%，2019年度较2018年度下降2.05个百分点，2020年度较2019年下降6.15个百分点。对此，九州一轨在招股书中解释道，“2019年度主营业务毛利率下降主要因钢弹簧浮置道床减振系统毛利率下降、预制式钢弹簧浮置板收入占比下降双重因素引起；2020年度主营业务毛利率下降主要因钢弹簧浮置道床减振系统毛利率下降、预制式钢弹簧浮置板产品毛利率下降引起。”?

　　相对应的，是九州一轨逐渐增长的销售成本率。数据显示，九州一轨2018年-2020年销售成本率分别为48.62%、50.66%和56.87%。?

　　与此同时，九州一轨还存在着应收账款高的问题。2018年-2019年，公司应收账款账面价值（含合同资产）分别为1.88亿元、2.20亿元和2.64亿元，占各期末总资产的比例分别为32.23%、34.33%和31.15%。?

　　外购部件“技术参数”为核心技术?

　　据科创板日报，地铁线路建设具有减振降噪的需求，除了需要降低对沿线居民噪声和震动的影响，线路本身也需要减震来延长使用寿命。?

　　九州一轨介绍，地铁轨道的减振降噪功能实现，主要是依靠公司提供的钢弹簧浮置道床减振系统、预制式钢弹簧浮置板等产品构筑一个具有较低固有频率的“质量-弹簧-阻尼隔振系统”。?

　　为此，九州一轨需要外购弹簧、预制短板、减振垫等零部件。在2020年度，其外购的材料及服务费用高达1.5亿元。?

　　外采的零部件中，是否涉及公司产品的核心部件或核心功能？公司产品的技术价值几何？九州一轨方面回应称，实现产品核心功能的技术关键是“产品的系统性整体专项设计”。其中，业务实施过程中核心的整体方案设计、核心生产环节由公司自主完成，而其他低附加值、工艺简单的生产环节则会委外加工。?

　　据问询回复，九州一轨会针对不同地域、不同工况及客户具体需求等设计出不同参数要求的钢弹簧、减振垫，而后由第三方生产企业根据公司指定的技术参数予以定制化生产，指标要求包括了材质选择、配合尺寸、结构参数、力学性能等。?

　　因而，九州一轨认为钢弹簧、减振垫的“核心技术”仍由公司掌握，体现在弹簧特种钢材挑选、减振垫材料配方选择、突破常规极限的簧结构设计、技术参数把控、力学性能指标的优化等整体设计研发过程中。?

文章来源：《噪声与振动控制》 网址: http://www.zsyzdkzzz.cn/zonghexinwen/2022/0122/760.html

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